Piyasa Yapıcı DWF Labs’ın 200 Milyon Dolardan Fazla Anlaşmaları ‘Yatırım’ın Ne Anlama Geldiğini Bulanıklaştırıyor

Kripto risk sermayesinin devleri çoğunlukla A16Z, Paradigm, Pantera Capital ve Digital Currency Group (CoinDesk’in ana şirketi) gibi yıllardır piyasada olan tanınmış bir grup firmadan oluşuyor.

Bu nedenle, DWF Labs adlı bir firmanın geçtiğimiz birkaç ay içinde bu alanda görünüşte büyük bir oyuncu olarak hızlı ve gürültülü bir şekilde ortaya çıkması pek çok kişiyi şaşırttı. Basın bültenleri ve CoinDesk ve The Block gibi medya kuruluşları aracılığıyla, internet alternatif sağlayıcısı Tomi için 40 milyon dolar, yapay zeka ile ilgili token Fetch.AI için 40 milyon dolar ve yapay zeka odaklı kripto veri projesi CryptoGPT için 10 milyon dolar dahil olmak üzere çok sayıda projeye yatırım yapılacağını duyurdular. .

Ancak daha yakından incelendiğinde, kurucuları paralarını yüksek frekanslı kripto tüccarları olarak kazanan DWF’nin tam olarak bir risk sermayesi şirketi olmadığı ortaya çıkıyor; en azından her zaman değil.

Son zamanlardaki manşetlerde DWF’nin kripto projeleriyle olan ortaklıkları ‘yatırım’ olarak anılsa da, DWF Labs aslında tezgah üstü (OTC) ticaret masasına daha çok benzer şekilde çalışıyor. DWF ile çalışan birkaç kripto projesiyle yapılan görüşmelere göre şirket genellikle bir kripto projesine bir token ile yaklaşıyor ve piyasa değerinden indirimli olarak milyonlarca değerinde token satın almayı teklif ediyor.

Ancak DWF Labs bunun bir yanlış anlama olduğunu söylüyor. DWF Labs Ortağı Stefano Virgilli, “Yatırım kelimesinin kullanımına ilişkin bazı sorular olabilir” dedi. “‘Yatırım’ kelimesini kullandığımızda bizim için en önemli şey, eğer tokenleri satın alıyorsak ve onlar da fonları daha fazla gelişmek için kullanıyorsa, bu bir yatırımdır” diye ekledi.

Kripto projelerine yapılan yatırımlar genellikle bir risk sermayesi modelini takip eder. Projeler, finansman turları (örn. ön tohumlama, tohumlama, Seri A vb.) yoluyla girişim şirketlerinden sermaye temin eder ve bunun karşılığında yatırımcılar proje özsermayesinin bir kısmını alırlar. Çoğu durumda, özellikle bir projenin henüz bir token başlatmadığı erken aşama yatırımlarında, yatırımcılar, projenin gelecekte bir token başlatması durumunda yatırımcıya tahsis edilen tokenleri özetleyen bir sözleşme olan Gelecek Tokenlar için Basit Bir Anlaşma (SAFT) alacaklardır. gelecek.

DWF Labs’ın yatırımları daha çok geçici nitelikte ve şirket öncelikle halihazırda bir token başlatmış olan projeleri seçiyor.

DWF Labs, basın bültenlerinde kendisini “küresel bir web3 risk sermayesi ve pazar yapıcısı” veya “çok aşamalı web3 yatırım şirketi” olarak adlandırsa da, anlaşmalar genellikle token satın alımlarını, pazar oluşturma hizmetlerini içerebilecek “stratejik ortaklıklar” olarak sunulur. Bir tokenin likiditesini ve ticaret hacmini artırma ve pazarlama ve medya varlığına ek destek sağlama sözü veriyor.

Firmanın Eylül ayındaki lansmanı hakkında dağıttığı basın bültenine göre, projelerin hazinelerinin token varlıklarını satmasına bile yardımcı oluyor.

Gönderide firma, “DWF Labs’in dijital varlık şirketlerine yatırım yaptığını ve mevcut pazarları desteklediğini, dijital varlık şirketlerinin tokenlarını olumsuz fiyat etkisi olmadan ön sermaye için satmalarını sağladığını” belirtti ve “DWF Labs’ın tokenleri kendi tokenlarıyla satın aldığını” belirtti. kurumsal müşterilerinin hızlı bir şekilde token satmasına olanak tanıyor.”

Kripto endüstrisinde piyasa yapıcı firmaların risk sermayesi kollarına sahip olması oldukça yaygındır. Kripto piyasası oluşturma sektörünün iki önemli ismi olan Jump Crypto ve Wintermute, ticaret firmaları olarak işe başladılar. Ancak her ikisi de o zamandan beri projeler için girişim kontrollerini kesmeye ve hatta kendi temel altyapılarını oluşturmaya kadar genişlediler (Jump, Wormhole çapraz zincir köprüsünü destekledi ve Wintermute kendi merkezi olmayan borsasını başlattı).

Ancak endüstri standardı bu sözleşmelerin ayrılması gerektiği yönündedir. Her ne kadar iki bölüm arasındaki çizgiler bazen piyasa yapıcılar tarafından bulanıklaştırılabilse de, bazı sektör gözlemcileri DWF’nin son zamanlardaki faaliyetlerinden ve görünen o ki farklı hizmetleri ortaklıklar altında paketlemesinden endişe duymaya başladı.

Araştırma şirketi Fundstrat’ın dijital varlıklardan sorumlu başkan yardımcısı Walter Teng, CoinDesk’e “Bu çok büyük bir çıkar çatışması” dedi. “Yatırım yaparsanız tokenın fiyatının artmasını istersiniz. Eğer pazar yaparsanız, sahtekarlık yaparak fiyatın yükselmesini sağlayabilirsiniz.”

Piyasa yapıcı bir firmanın yöneticisi, şirket politikası nedeniyle isminin açıklanmasını istemeyen CoinDesk’e, “Tüm ‘yatırımları’ kötü bir şekilde gizlenmiş ajans OTC (tezgah üstü) işlemlerdir” dedi. “’Ortaklıklar, yatırımlar’ veya başka saçmalıklar hakkında büyük bir duyuru yapıyorlar, ancak gerçekte bu, token projelerinin hazinelerini sattıklarını duyurmadan hazinelerini satmalarının bir yoludur.”

DWF’nin yönetici ortağı Andrei Grachev, kısa süre önce attığı bir tweet’te firmanın token manevralarını savundu ve bir piyasa yapıcının (MM) satın alınan veya ödünç alınan tüm varlıkları bir cüzdanda bırakmasını “aptalca” olarak nitelendirdi, çünkü “MM pazarlar yaratmalı, derinlik sağlamalı, iyileştirmeler yapmalı” Hiçbir şey yapmamak ve alım opsiyonlarını gerçekleştirmek için piyasa hızla yükselirken beklemek yerine emrin yerine getirilmesi.”

Firmanın basın açıklamasına göre DWF Labs, 40’tan fazla borsada spot ve türev ticareti yapan önde gelen yüksek frekanslı ticaret şirketi Digital Wave Finance’in yatırım odaklı bir kolu olarak Eylül ayında faaliyete geçti.

Grachev, CoinDesk’e DWF Labs’ın finansmanının yüksek frekanslı ticaret işinden elde edilen karlardan elde edildiğini söyledi. Grachev, kripto endüstrisinde dolaşan bir söylentiye göre firmanın Rusya’dan herhangi bir fon aldığını reddetti.

Grachev, firmanın birden fazla türde yatırımı olduğunu, bazılarının token kilitlemeli, bazılarının hak kazanma süresiz olduğunu ve tokenli projelere odaklandığını söyledi. “Token sahibi olmayı tercih ediyoruz ancak aynı zamanda birkaç hisse senedi anlaşmamız da var” dedi. “Ama açıkçası eşitlik söz konusu olduğunda… bu bizim güçlü tarafımız değil” dedi.

DWF Labs’ın “genellikle girişim tarafımıza piyasa oluşturma anlaşmalarını dahil etmediğini” söylese de daha sonra şunu itiraf etti: “Piyasa oluşturma olmadan saf yatırımlarımız var, yatırım olmadan pazar oluşturma [anlaşmalarımız] var ve [onlara] sahibiz.” birleştirildi.”

“Piyasa yapıcı olarak elbette portföyümüzü destekliyoruz. Yatırım yaparsak, yatırım yapmamamıza kıyasla projeye çok daha fazla likidite sağlarız” dedi Grachev.

DWF’nin yatırım stratejisi ve durum tespiti sorulduğunda Grachev, beş sektöre (TradFi, DeFi, GameFi, CEX’ler ve yapay zeka) odaklanmaktan ve “tüm büyük zincirlerde hisse sahibi olmayı (…) ekosistemleri.” Firma, sosyal medya paylaşımlarını ve tokenlerinin hangi borsalarda listelendiğini kontrol ederek “yaşam ve ilgi çekici” projeler aradığını söyledi.

“Bir proje BitFinex, Coinbase veya Binance’te listeleniyorsa proje kanıtlanmış ve iyidir çünkü bu borsalarda çok sıkı durum tespiti ve çok katı listeleme politikaları vardır” diye ekledi.

Grachev ayrıca DWF’nin genellikle belirli girişim turlarına katılmadığını da söyledi. “Onlara sadece yaklaşıyoruz” diyor.

CoinDesk, DWF Labs ile bir kripto projesi arasında, DWF Labs ekibinin bir üyesinin projeye yatırım yapmayı ve ücretsiz piyasa oluşturma hizmetleri sağlamayı teklif ettiğini gösteren bir dizi mesajı görüntüledi. DWF, projeye, projenin hazinesinden doğrudan OTC likit token alımı yoluyla veya kilitlenme süresi ve piyasa oluşturma hizmetleri yoluyla yatırım yapabileceğini söyledi.

Piyasa yapıcının başka bir projeye gönderdiği mesajlar, DWF’nin tokenleri herhangi bir kilitleme süresi olmadan günlük dilimler halinde indirimli olarak veya bir yıllık kilitlemeyle daha yüksek bir indirimle tek taksit halinde satın almayı teklif ettiğini gösterdi. Mesaja göre DWF, tokenin, firmanın “iyi ilişkilere” sahip olduğu Binance Kore dahil olmak üzere Kore borsalarında listelenmesine, opsiyon ticareti oluşturulmasına ve DWF ekibi ve medya varlığından yararlanarak “anlatının oluşturulmasına” yardımcı olacağına söz verdi.

DWF’nin yatırımları ve piyasa oluşturma anlaşmalarını birleştirdiği geçmişte birkaç duyuru vardı.

Bunun bir örneği, türev ticaret platformu Synthetix ile stratejik ortaklık duyurusuydu. 16 Mart tarihli bir basın açıklamasına göre firma, “likiditeyi ve piyasa yapısını artırmayı amaçlayan” projenin yerel tokeni SNX’ten 15 milyon dolar satın aldığını açıkladı ve Grachev’den “Synthetix’e yatırım yapmaktan heyecan duyuyoruz” şeklinde bir alıntı ekledi.

Blockchain verileri, DFW’nin kripto istihbarat şirketi Nansen tarafından etiketlenen cüzdanının, 14 Mart ile 16 Mart arasında doğrudan Synthetix’in hazine cüzdanından 5,3 milyon SNX aldığını gösteriyor. Daha sonra firma, 16 ile 20 Mart arasında birden fazla işlemle tüm tokenleri Binance’e aktardı.

Kasım ayında DWF, TON ekosistemine 10 milyon dolarlık yatırım yapacağını duyurdu. Firmanın basın açıklamasında proje ile “stratejik ortaklığın” “yatırım, token geliştirme, pazar oluşturma ve borsa listelemesini” kapsadığı belirtildi. Ortaklık aynı zamanda “önümüzdeki 12 ay içinde planlanan 50 tohum yatırımını”, ortaklığın ilk üç ayında TON tokeninin işlem hacmini ikiye katlamayı ve “alıcılar ve satıcıların büyük işlemleri tamamlamasına olanak tanıyan” bir OTC pazarı geliştirmeyi de içeriyor.

Diğer bir örnek ise firmanın web3 etkileyici platformu So-Col’a yaptığı yatırımdır. Kripto odaklı yayın The Block tarafından hazırlanan ve DWF’nin web sitesinde alıntılanan bir hikayeye göre DWF, Şubat ayında So-Col’un yerel tokeni SIMP’yi satın alarak “bir turda” 1,5 milyon dolar yatırım yaptı. So-Col’un kurucusu Irene Zhao, tokenlerin Şubat 2024’te sona erecek bir yıllık hak kazanma süresine sahip olduğunu söyledi. Gönderide yatırımın yanı sıra diğer hizmetlerden bahsedilmiyor.

Ancak Nansen’in Ethereum blok zincirine ilişkin blok zinciri verileri, DWF’nin kripto cüzdanının 6 Mart ile 24 Mart arasında 3,3 milyon SIMP tokeni aldığını gösteriyor. Aynı dönemde DWF, KuCoin borsasına yaklaşık 2,6 milyon token gönderdi, ardından geri kalanını bilinmeyen bir cüzdana aktardı. 30 Mart. 28 Mart’taki duyurunun ardından SIMP, CoinGecko verilerine göre bir haftada yaklaşık 1,7 sentten neredeyse ikiye katlandı, ardından 4 Nisan’da 1 sente doğru düşmeye başladı.

CoinDesk, bir So-Col temsilcisinin Telegram mesajlarını inceledi ve DWF Labs ile çalışmaya karar verdiklerini çünkü DWF’nin bir piyasa yapıcı olarak hizmet vermenin yanı sıra girişimin pistini genişletmeye doğrudan yardımcı olan projeye yatırım yaptığını söyledi.

Grachev, DWF Labs’ın fonlarının ve yatırımlarının çoğunu merkezi borsalarda (CEX’ler) tuttuğunu ve tokenleri bir borsaya aktarmanın şirketin satış yapacağı anlamına gelmediğini söyledi.

Sadece yatırımlarımızı değil, kendi fonlarımızı da, envanterimizin neredeyse tamamını borsalarda tutuyoruz” dedi.

Bununla birlikte, borsalarda sözde uzun vadeli yatırımların tutulması, bazı endüstri uzmanları için endişe verici bir işarettir ve DWF’nin token satıp satmadığı veya bunları piyasa oluşturma amacıyla kullanması konusunda bilgili blockchain analistlerinden ve tüccarlarından gizlenmiştir.

İsminin gizli kalmasını isteyen eski piyasa yapıcılık tecrübesine sahip bir kripto analitiği firmasının kurucusu CoinDesk’e “Bu bir tehlike işareti” dedi. “Onlar [DWF Labs] bunları bir yatırım olarak pazarlıyorlar ve daha sonra fonları borsalarda tutabilmek ve sadece boşaltabilmek için ‘piyasa oluşturma’ yaptıklarını iddia ediyorlar.”

DWF gibi bir firmanın risk sermayesi ile pazar yapıcılığı arasındaki çizgiyi nereye çekmesi gerektiğine karar vermek zor. Belki TradFi bankacılık taktik kitabından bir sayfa işe yarayabilir. Bu alanda, yatırım bankacılığı ve ticaret/araştırma, Çin duvarı olarak adlandırılan bir yapıyla ayrılmıştır. Kripto yatırım firmaları için bu çizginin nerede çizilmesi gerekebileceği belli değil.

Röportajda Grachev, “en büyük hatasının” firmasının çalışma felsefesini ve yatırım sürecini gerektiği gibi açıklamamak olduğunu itiraf ediyor. “Daha açık olmamız gerekiyor. [Topluluğun] nasıl çalıştığımızı bilmesini ve sonra kimin haklı kimin haklı olmadığına insanların karar vermesini istiyorum” dedi.

Tracy Wang ve Ian Allison haberciliğe katkıda bulundu.